全球TIC巨头都有百年历史，瑞士SGS是全球500强企业，有140年历史，法国BV（必维）有190年，英国Intertek133年，这些企业经过百年锤炼，磨砺出坚强的企业文化和卓越的价值观，成为世界贸易秩序和经济发展的重要支撑力量。这些巨头通过优秀的公司治理，积极维护正向价值观和企业文化，融入全球化经济活动中，为人类社会发展服务。现在我们从另一视角，关注谁持有巨头的股权？

法国BV最大的股东是专注于长期投资以家族资金为主的PE机构

截止2017年12月31日，BV的主要股东及持股情况如下：

• Wendel Group（简称“Wendel”），家族资金为主的PE机构，持股比例为40.08%；  

• Free Float，流通股，持股比例为57.16%；  

• Treasury share，库存股，持股比例为1.31%；

• Executive committee，执行层，持股比例为0.47%；

• Employees，员工，持股比例为0.98%。

（数据来源于官网，与2017年报中披露的略有差异）

截止2017年底，Wendel持有BV公司40%的股权，拥有56.24%的表决权。Wendel最早成立于1704年的法国东部洛林地区，至今已有314年的历史。在1704-1970年间，Wendel一直专注于钢铁、金属冶炼领域的产业并购，七十年代发展至鼎盛时期，1971年旗下产业平台覆盖了全法国72%的原生钢铁产业。70年代末期，法国将国内所有钢铁生产活动国有化，Wendel集团开始转向其他产业，迅速成为PE时代的先驱。

当前Wendel旗下投资企业包括：

• Saint-Gobain圣戈班集团，世界工业集团百强之一,圣戈班设计生产并分销量子膜舒热佳,高功能塑料,安全玻璃,石膏建材，持股比例为2.60%；

• CONSTANTIA FLEXIBLES，奥地利软包装公司巨头，持股比例为60.60%；

• CROMOLOGY，欧洲涂料巨头，持股比例为89.80%；

• IHS，全球具有领先地位的关键信息、产品、解决方案和服务供应商，持股比例为21.30%；

• NIPPON OIL PUMP，日本油泵株式会社，世界领先的高性能摆线齿轮泵服务商，持股比例为98.50%；

• STAHL，德国高性能涂料及皮革涂饰产品，持股比例为62.60%。

Wendel集团已经持有BV股权23年，最早于1995年开始投资BV，以2500万欧元获得BV共计19%的股权份额，此后Wendel一路增持，直至2004年最高取得BV公司90%以上的股权，2007年推动BV发起12起产业并购，2007年BV成功IPO，Wendel以每股37.75欧元的价格出售共计2770万股，持股比例降至67.6%，经2009年、2015年、2018年数次减持至当前的35.8%（截止2018年10月30日）。

分析Wendel的投资偏好，有以下特点：

1. 核心领导有很高的技术能力，关注头部公司

Wendel重点关注欧洲、北美和非洲区域内的公司，尤其青睐那些专注在细分领域内的、未上市的头部公司，对于该类公司，Wendel的判断逻辑是一定是在Wendel擅长的产业区域内；公司的领导层要有很高的技术能力；企业是细分赛道内Top1或者Top2；赛道具有较高的壁垒；稳健的财务状况以及稳定的现金流；通过有机增长或外延并购，可以保证公司有良好的增长潜力；经历过快速增长或者符合长期产业发展趋势。

2. 优秀的投资团队

集团当前投资布局覆盖法国、英国、北美、日本、荷兰、新加坡、摩洛哥、卢森堡。整个投资团队约有100人，其中包括由财政、法律、税务、通信和可持续发展等部门提供支持的30人顶尖投资成员。团队的多元化和专业化可以保证为所投企业提供全方位的服务。

3. 侧重于长周期投资

当前Wendel管理的资产规模超过110亿欧元。集团在70年代转型之前一直立足于产业，深知产业运营的脉络和发展规律，故一直以来就采取稳健的投资策略，注重产业与资本的融合。另一方面也与资本的来源高度相关：Wendel是一个家族企业，超过300多年的历史中，集团资金来源主要是Wendel家族，直到目前Wendel集团的核心股东仍是1148名家族成员组成的管理核心，合计占股37.6%，以6名监事的身份参与集团管理（另有37.5%的股东属于慈善机构），统一的价值观体系以及精神信赖使得资金的投资周期被拉长。

4. 强大的资源注入和耐心的长跑陪伴

长周期资金和一系列的投资战略组合，使得公司有足够的资源和耐心培育所投资的企业，公司声称其最有效的投资策略在于，保持与被投资企业管理层的紧密沟通，将集团在技术、资金和经验方面的资源持续性的输入到公司，并可根据外围经济环境和企业自身状况提供再投资。

SGS的股东为多家投资机构及家族基金

截止2017年12月31日，SGS的主要股东及持股情况如下：

• PE机构Groupe Bruxelles Lambert SA（简称“GBL”）持股比例为16.60%；

• 家族基金Mr. August von Finck及其家族持股比例为15.52%；

• 大型资管机构BlackRock, Inc. 贝莱德集团持股比例为4.00%；

• 大型资管MFS Investment Management持股比例为3.02%；

• 集团平台SGS Group持股比例为1.08%。

1.“GBL”是归属于比利时男爵 Albert Frere的投资公司

GBL是欧洲第二大上市公司，比利时 BEL20 指数公司，是1956年以来首批在布鲁塞尔上市的比利时公司之一，目前净资产190亿欧元。当前Albert Frere及其家族通过Pargesa公司持有GBL50%的股权，最早是于2013年从EXOR手中以20亿欧元收购了SGS15%的股权而持有至今（GBL派驻3名董事进入SGS董事会）。GBL 的投资组合主要是全球工业、能源、原材料、酒类、服饰和服务行业的领导公司，专注于创造长期价值。GBL 投资了众多公司，包括法国饮料公司 Pernod Ricard、石油巨头 Total 和运动品巨头adidas、奢侈品公司Burberry等。

2.第二大股东为家族基金投资

Mr. August von Finck及其家族：即奥格斯特-冯-芬克及其家族，福布斯富豪榜138位（2013年），主投金融领域的投资。

3.BlackRock, Inc.MFS都是全球著名的大型资管公司

BlackRock, Inc.即贝莱德集团，总部位于纽约，全球顶尖的资管公司，代表全球各地的个人与机构投资者管理资产，提供种类繁多的证券、固定收益、现金管理与选择性投资产品。

MFS Investment Management：前身为马萨诸塞州金融服务公司，于1924年由L. Sherman Adams，Charles H. Learoyd和Ashton L. Carr共同成立。总部位于美国马萨诸塞州，MFS投资管理公司管理庞大的机构和保险资产，养老金和其他退休账户，基金会，捐赠基金客户资产，主权财富基金，以及可变保险账户。它还提供各种主要资产类别的投资策略，青睐于投资 high grade and high yield markets（更优质、更高产）的领域。

英国Intertek股权分散

相较于SGS和BV，ITS的股权相对分散。截止2017年底，拥有主要投票权（voting rights）的机构如下：

• 大型资管公司BlackRock, Inc. 贝莱德集团投票权为6.49%；

• 大型资管公司MFS Investment Management投票权为5.92%；

• PE机构Mawer Investment Management投票权为5.03%；

• PE机构Marathon Asset Management LLP投票权为4.98%；

• 资管公司Fiera Capital投票权为4.40%。

Mawer Investment Management以“Be boring，Make money”为投资策略。公司由Commander Charles (Chuck) N. Mawer成立于1974年，是一家私营的独立投资公司，通过多元化的投资策略管理着超过500亿美元的个人和机构投资者的资产。公司在卡尔加里、多伦多和新加坡有超过150名员工。

在过去的40多年里，公司通过自己独特的投资策略，一次次的帮助所投企业平稳的跨越投资周期的波动，实现公司蓝图。公司价值观之一便是“think long-term”，服务对象包括个人、家族、公司、信托等，最低投资门槛为100万美金，目前2/3的投资人为机构投资者。2018年9月，福耀玻璃获公司增持。

“Be boring，Make money”是公司投资之道，也是一切项目投资的出发点，其内涵为：“忽略时尚，用长远的眼光看待投资，无论市场如何变化，始终坚持系统性的、有纪律性的、自下而上的投资方式，把重点放在公司能够控制的事情上，把机会留给客户青睐的市场上”。

无论是股权投资还是债券投资，Mawer坚持视财富的回报能力、核心领导层是否具备卓越的管理能力为投资的出发点；为获得稳定的投资回报，重点筛选那些“在不同货币、国家和收益率曲线方面能体现多元化的产业，越稳定越好”，重点关注能够跨越国家之间贸易与GDP风险的产业。

ITS集团提出5*5差异化战略以及ATIC理念，以保障集团能够应对外部环境的变化，在中长期阶段，集团各板块能获得GDP+的增速。

Marathon Asset：成立于1998年，由Bruce Richards（董事长兼首席执行官）和Louis Hanover（首席投资官）创建，当前仍归属于7位自然人，2016年黑石集团收购公司少部分股权。公司通过投资全球信贷市场和与房地产相关的市场，以取得具有吸引力的绝对回报。公司奉行对全球化企业、新兴市场企业以及结构化信贷市场进行机会主义的投资，当前公司员工155人，总部位于纽约，在新加坡和伦敦设有办公室，管理资金规模约为146亿美元，公司投资工具包括对冲基金、封闭式提款基金、单独管理的账户、一体基金和共同投资工具提供投资解决方案，以适应各种独特而动态的投资需求。李宁控股皆获得公司投资。 

长周期资金+强资源注入+耐心陪伴

TIC巨头的发展与资本力量的支持休戚相关，难以忽视“长周期资金+强资源注入+耐心陪伴”的模式为巨头们带来的一次次的天花板突破和战略选择。而站在资本的角度来看，TIC贴近一个社会的质量基础，决定了其服务的长期性，碎片化决定了其通过有机增长和外延并购可以保证业绩的不断增长，技术密集性和产品多元化构成了其较高的行业壁垒，轻资产和较短的服务周期提供了稳定的现金流。正是基于此，TIC成为大型资产管理公司、保险、家族信托眼中一揽子投资组合中的“常青树”。

穿越牛熊，产业与资本相互成就

纵观互联网通讯产业被“18个月”的摩尔定律所追赶，TIC企业几十年近百年来始终按照自身的步伐稳步前行，保持自己的产业特色又能兼收并蓄，其所具备的防御性使得已经形成雄厚的产业沉淀和品牌积累的巨头们能够穿越牛熊，无论分析其产业板块的演变还是理清其背后的推手，产业与资本形成良好的互补，最终相互成就！